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    桐昆股份:一體化產業鏈繼續完善

    www.60277943.com發布時間:2018-09-28 20:31文章來源:網絡整理投稿給我們
        2018年上半年公司實現營業收入186.76億元,同比2017年上半年上升27.8g%;實現歸母凈利潤13.61億元,同比上升119.33%。公司二季度實現營收108.43億元,同比上升28.21%;買現歸母凈利潤8.60億元,同比上升187.5g%。公司新建項目、技改項目如期投產,量價齊升大幅提升公司盈利水平。

        公司產品價差擴大:公司上半年實現POY銷售148.58萬噸,售價約7999元/噸(同比上升14.01%),實現收入118.85億元;實現FDY銷售33.13萬噸,售價約為8564元/噸(同比上升10.48%),實現收入28.37億元;實現DTY銷售30.59萬噸,售價約為9586元/噸(同比上升10.2g%),實現收入29.33億元。公司主要原材料PX、PTA、MEG不合稅采購價格分別為6271.93元,噸、4791.04元/噸、6511.42元/噸,同比上升5.65%、9.47%、8.93%。雖然原材料價格有不同幅度的上漲,但是公司產品價格提升可覆蓋成本的上升,價差逐漸擴大。

        行業龍頭地位進一步加強:上半年滌綸長絲行業延續供給側改革,產能過剩程度放緩,行業整體開工率進一步提升;需求增長明顯改善,滌綸長絲中國周度庫存天數長期低于10天。上半年嘉興石化FDY、恒瑞DTY三期、恒邦三期、恒騰三期項目陸續投產,目前公司聚酯聚合產能約為520萬噸,滌綸長絲產能約為540萬噸,滌綸長絲的國內市場占有率超過14%,連續十多年在國內市場實現產量及銷量第一,隨著國內滌綸長絲舊產能的逐漸淘汰,公司龍頭地位有望進一步鞏固。

        一體化產業鏈繼續完善:公司恒邦四期、恒優化纖及技改項目已經啟動,將進一步提升公司差別化、功能化纖維的產能,完善PTA、聚酯、紡絲、加彈上下游一體化的滌綸長絲全產業鏈,到2018年年底公司滌綸長絲產能預計達到570萬噸。公司還擁有浙石化20%的股權,進入煉化一體化領域,使公司的產業鏈延伸更進一步。

        業績預測:預計公司2018-2020年的歸母凈利潤分別為29.5/37.1/46.1億元,對應PE分別為11/9/7倍,給予“買入”評級。

        風險提示:新產能進展不及預期、原材料價格上升的風險。(東北證券
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