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    艾華集團:長期看好“中低端行業集中度提升+高端國產替代”

    www.60277943.com發布時間:2018-09-18 19:57文章來源:網絡整理投稿給我們
        公司發布上半年業績,實現營業收入10.05億元,同比增長23.31%,實現歸母凈利1.31億元,同比下滑15.41%。二季度單季度來看,實現營收5.78億元,同比增加31.81%;歸母凈利0.8億元,同比增加1.75%;

        經營分析

        收入增速加快,產能持續擴張,行業集中度提升產品供不應求。公司上半年收入增長23.31%,其中二季度收入增加31.81%,是近年來收入增速最高的單季度。公司收入加速增加主要得益于公司產能的持續擴張,以及行業集中度提升帶來的產品滿產滿銷,供不應求。 利潤率改善,成本端壓力開始逐漸減弱。2017年下半年以來公司上游鋁箔等材料環保限產,價格上漲,公司毛利率下滑。目前來看,上游原鋁箔復產+公司化成箔自給化率提升,成本端壓力逐漸減弱,同時公司二季度末有對部分客戶漲價,因此二季度毛利率/凈利率環比均開始改善,毛利率提升0.59個點,凈利率提升1.05個點。由于上游材料漲價帶來鋁電容行業集中度提升,產品供不應求,公司銷售費用率有降低。

        2018年下半年有望迎來業績拐點。下半年隨著鋁箔新產能的不斷析出以及公司化成箔自給化率的進一步提高,成本端壓力有望持續釋放,并且公司二季度末調價大部分將在三季度體現,利潤率有望持續改善,在行業集中度提升的過程中公司還積極改善客戶結構,產能方面,公司下半年將持續擴產,2019年之后轉債募投項目將有更多產能釋放出來,我們認為,隨著成本壓力減弱疊加旺盛需求下的積極擴產,2018年下半年有望迎來業績拐點。

        長期看好“中低端行業集中度提升+高端國產替代”。鋁電解電容中低端產品方面,國內廠商眾多,行業集中度很低,未來提升空間很大,上游原材料漲價加速行業集中度提升,艾華作為國內龍頭,具有“腐蝕箔+化成箔+電解液+專用設備+鋁電解電容器”完整產業鏈,有望率先受益;高端產品方面,目前由日系廠商主導,國內平均每年鋁電解電容進口額十幾億美金,而日本傳統幾大鋁電解廠商近年來業績平平,國內廠商替代空間巨大。

        投資建議

        我們預計公司2018-2020年凈利潤分別為3.21/4.55/6.00億元,當前股價對應PE 26.9/19.0/14.4X;維持“買入”評級。

        風險提示

        擴產不及預期、原材料價格上漲、產品漲價幅度不及預期(國金證券
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