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    萬家基金熊義明:自上而下 逆向投資

    www.60277943.com發布時間:2018-10-09 09:36文章來源:網絡整理投稿給我們

      大家好,我是熊義明。每周一,歡迎收聽由我們基金經理、投資經理為您帶來的萬家投資心聲。

      1、請您介紹一下自己的投資理念?

      熊義明:我個人的投資理念可以用兩個詞來概括:自上而下,逆向投資。

      自上而下主要是指先判斷方向。相對于股票市場,債券市場通常更加需要自上而下思考,因為債券本質是,而利率基本上是宏觀變量。另外,我一直以宏觀研究為主,自上而下思考也比較多。

      我個人總體是一個逆向投資者。市場大體是有效的,跟著趨勢做,可能犯錯比較少,但是較難取得超額收益。而且有時候在趨勢末端,也會面臨踩踏的風險,需要及時識別并糾正風險。逆向投資則是在債券具有顯著投資價值時逐步加倉,在債券具有顯著泡沫時及時減倉。逆向投資最重要的是控制風險,我會通過廣泛觀察風險指標,采用逐步建倉的方式來分散風險。

      2、在債券投資方面,您是偏穩健、還是偏激進的選手?

      熊義明:我屬于中間派,在方向不明朗時,比較穩健;當風險收益比非常高或者把握比較大時,比較激進。

      3、您在投資中花時間最多的是做什么?

      熊義明:研究和觀察市場。研究花的時間最長,債券研究與宏觀相關,需要每天去研究宏觀變量、貨幣政策、宏觀經濟、對數據進行點評。當然研究市場也同樣重要,包括期限逆差、信用利差、債券市場的不同信用品種、個券等方方面面。總體來說花時間最多的是研究和觀察市場。

      4、宏觀分析的專業背景,是如何幫助您更好地進行債券投資的<span style="“”“margin:0px;padding:0px;max-width:100%;box-sizing:border-box;word-wrap:break-word”“" !important;font-size:15px;overflow-wrap:break-word;”

      熊義明:宏觀背景對于我做債券投資非常有幫助。首先,宏觀與債券投資是密切相關的,無論是利率債還是信用債,都與宏觀密切相關。利率債幾乎全部由宏觀變量決定,包括經濟、貨幣政策,甚至通脹、美債、收益率、等,因此這些研判需要宏觀基礎。另外,信用債也在很大程度上由宏觀決定,例如受貨幣政策、資金面、信用環境等變量影響。所以每一個債券投資人都需具備較強的宏觀知識。

      5、如果將收益和風險排個序,您更注重收益還是風險?

      熊義明:當然更加注重風險,因為風險是生命線。只有在足夠重視風險情況下,收益才有保障,才是可持續的。我們面臨的風險非常多,包括贖回風險、信用風險、利率波動風險、操作風險等。所以將風險放在首要位置,風險控制好了,收益也不會太差。

      6、整個宏觀基本面的經濟指標十分的龐大和復雜,在判斷債券市場未來走勢時,您主要關注哪些宏觀指標?

      熊義明:關注的指標非常多,最關注可以說是四大宏觀指標:經濟、通脹、資金價格、社融。

      經濟:毫無疑問,經濟是決定利率的一個非常重要的指標,貨幣政策也看經濟;

      通脹:最近幾年通脹比較平緩,沒有太多的波動,但是通脹的預期波動很大。從中期角度來看,央行最主要觀察的指標就是通脹。無論在中國還是美國,也把通脹列為最重要的變量;

      資金價格:是否放杠桿、央行貨幣政策的取向都需要看資金價格;

      社融:反映信用情況,當社融增速往上走的時候,經濟可能就往上走。

      7、您認為債市的牛熊轉變會有什么信號或征兆嗎?

      熊義明:從歷史來看,對債券牛熊解釋能力最強的信號是貨幣政策,中國利率周期與貨幣政策周期基本同步。央行寬松時,利率通常下行;央行緊縮時,利率通常上行。因此,央行對利率的影響是非常大的。

      央行是否緊縮則主要看兩個因素:第一,是否有通脹;第二,是否有金融亂象。2007、2011、2014年的三輪央行緊縮都是因為通脹。但是2013年的錢荒,包括去年央行的緊縮,都和金融亂象有關系。目前,沒有發現金融亂象,通脹也不高,央行大概率不會緊縮,貨幣政策將維持寬松。

      8、作為債券投資經理,您認為主要的挑戰來源于哪里?

      熊義明:信用風險。現在的信用違約事件越來越多,這是和以前很不一樣的地方。債券本身收益較為穩健,一旦發生違約造成的損失將較大。現在風險暴露得也越來越多,如何規避信用風險,是一個非常大的挑戰。

      9、管理一只會遇到哪些風險,能否介紹下您的風險管理策略?

      熊義明:大概有這樣幾類風險:利率風險,信用風險,流動性風險。

      利率風險:即利率波動的風險,如果利率大幅上行,債券則進入熊市狀態,如果久期非常長可能就會零收益、負收益;

      信用風險:例如信用違約,違約事件在增加,一旦“踩雷”損失就很大;

      流動性風險:如果投資人贖回,而債券又賣不出去,這就會導致很大的問題。所以流動性風險也需要關注。債券與股票不一樣,大多為機構投資者,流動性沒有這么好,特別是信用等級弱一些的債券,它的成交可能會較少。當然,信用較高的債券流動性會比較好。

      那么怎樣去管理這些風險呢<span style="“”“margin:0px;padding:0px;max-width:100%;box-sizing:border-box”“" !important;word-wrap:break-word="”“”“" !important;font-size:15px;”利率風險我們平時看的最多,利率的牛熊每個人都在判斷,總體來看利率風險還是可控的。利率風險還看央行的貨幣政策,如果央行貨幣政策轉向,那也要密切關注利率風險。信用風險怎么去防范呢,需要整個公司的風險體系、入庫標準、合規風控、以及投資經理對個券運營狀況、行業景氣度等做綜合判斷。規避流動性風險就是盡量買一些發行量比較大、市場成交相對較活躍、信用等級較高的債券。

      10、投資信用債時,您比較關注個券的哪些指標,有什么具體的標準嗎?

      熊義明:會考慮的指標較多,面也較廣,包括:

      收益率:市場大體是有效的,收益率區間大體上能夠衡量一個債券的風險情況;

      現金流:對于企業是否具有短期償債能力,現金流是非常關鍵的;

      擔保:這個企業是否有擔保,能否獲得資金支持也十分重要;

      企業類型:國企還是民企在中國的定價也是不一樣的;

      行業景氣度、資產負債表的造血能力;

      區域:對于城投債,區域也很重要,很多區域的風險集中暴露比較多。

      11、您對未來宏觀經濟、貨幣政策的走勢怎么看?

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